The Rate of Change

Week of July 27, 2026  ·  FX & Macro Intelligence  ·  International Payments

English Edition

This week in FX - what matters for your business

Four stories shaping the CAD this week - from Trump's latest tariff escalation to central bank decisions across the G7.

Trump's 50 % Tariffs Push the Loonie to Most-Shorted Status Among Major Currencies

U.S. President Donald Trump signed three proclamations on July 21, imposing tariffs of up to 50 percent on a broad range of Canadian goods under Section 338 of the 1930 Trade Act, with duties set to take effect on August 19. The measures cover goods previously shielded by the US-Mexico-Canada Agreement, excluding only energy, potash, critical minerals, and fish. TD Bank estimates the new duties will hit roughly $20 billion of Canadian exports when implemented - a significant drag if negotiations fail to produce a deal before the deadline.

Speculators responded quickly: net short positions on the Canadian dollar climbed to $12.5 billion, making the loonie the most heavily shorted major currency globally, overtaking the yen for a second consecutive week. Despite oil prices climbing sharply since post-war lows, CAD has shown almost no sensitivity to the rally - a sign that trade risk has become the dominant driver. USD/CAD steadied near the 1.40 handle as higher crude prices provided only partial offset to the uncertainty. A 30-day negotiation window remains open, but analysts warn that speculators are unlikely to abandon their bearish bets before the August 19 deadline.

Source: Reuters ↗

Oil Climbs Back Near Three-Figure Territory, Putting G7 Central Bank Decisions Under the Microscope

Crude oil climbed back above the $90 per barrel mark this week after the brief Middle East ceasefire deteriorated sharply. Fresh US-Iran strikes and renewed Houthi attacks blocked Saudi Arabia's backup Red Sea shipping route, sending energy prices sharply higher and reigniting inflation concerns across global markets. Brent surged more than 24 percent in July alone - its strongest monthly advance in years - reversing most of the decline that had followed the temporary truce reached at the end of June. Bond yields across the G7 jumped in response, with the US 30-year yield testing levels not seen since 2007.

Three major central bank rate decisions dominate the calendar this week: the US Federal Reserve on Wednesday, followed by the Bank of England on Thursday and the Bank of Japan on Friday. All three are widely expected to hold borrowing costs steady, but the tone accompanying each decision could move currencies significantly. Futures markets now price roughly a one-in-three chance of a US rate increase at this meeting - driven largely by the energy shock - a sharp rise from expectations just days earlier. Analysts at Bloomberg Economics describe the likely Fed outcome as a "hawkish hold," with language flagging that a September move remains on the table.

Source: The Business Times ↗

ECB Holds Steady as Energy Shock Returns - September Now the Key Pivot Point for Eurozone Policy

The European Central Bank held all key rates unchanged at its July 24 meeting, pausing just six weeks after delivering its first rate increase in nearly three years. ECB President Christine Lagarde emphasized that the full inflationary consequences of the Middle East energy shock have not yet materialized, and that the governing council is monitoring the severity and duration of the disruption closely. Eurozone inflation decelerated in June - the first decline this year - giving the ECB room to observe before moving again.

The complicating factor is that the same energy shock which prompted June's hike has resurged: Brent climbed back above the $90 mark in recent days as the brief ceasefire broke down significantly. Most analysts now point to September - when updated ECB economic projections are due - as the most likely moment for a second rate increase, assuming energy prices remain elevated. In the meantime, EUR/CAD may trade in a relatively contained range, pulled in opposite directions by potential ECB tightening on one side and an energy-driven growth slowdown on the other.

Source: IndexBox ↗

Sterling Faces Dual Threat - UK Fiscal Risks and Overstretched Rate Expectations Cloud the Pound's Outlook

Analysts at Credit Agricole issued a bearish sterling call this week, warning that FX markets have been overly focused on the pound's yield advantage while underestimating fiscal risks embedded in elevated UK gilt yields. The bank pointed to Prime Minister Andy Burnham's policy agenda - including proposed removal of VAT on energy bills, higher income taxes, and expanded military spending - as factors that could pressure the government's limited fiscal headroom. Credit Agricole argues that high gilt yields increasingly reflect sovereign credit concerns rather than straightforward rate carry, a distinction markets have not yet fully priced.

The Bank of England meets on July 30 and is widely expected to hold borrowing costs steady. However, markets are currently pricing a significant amount of further BoE tightening this year - a level analysts describe as "very hawkish" relative to the UK's challenging growth backdrop. If the Monetary Policy Committee sounds non-committal about future hikes, sterling could give back its recent gains quickly. GBP/USD slipped from its mid-July highs and was trading just above the 1.33 level at the week's close, while GBP/CAD drifted lower over the same period as the loonie found partial support from higher oil prices.

Source: Exchange Rates UK ↗

Édition Française

Cette semaine en change - ce qui compte pour votre entreprise

Quatre histoires qui façonnent le dollar canadien cette semaine - de la nouvelle escalade tarifaire de Trump aux décisions des banques centrales du G7.

Les droits de douane de 50 % de Trump propulsent le dollar canadien au rang de devise la plus vendue a decouvert parmi les grandes monnaies

Le président américain Donald Trump a signé trois proclamations le 21 juillet, imposant des droits de douane pouvant atteindre 50 % sur une large gamme de produits canadiens en vertu de l'article 338 de la loi douanière de 1930, avec une entrée en vigueur prévue le 19 août. Ces mesures couvrent des marchandises précédemment protégées par l'ACEUM et n'excluent que l'énergie, la potasse, les minéraux critiques et le poisson. La Banque TD estime que les nouvelles taxes toucheront environ 20 milliards de dollars d'exportations canadiennes - un fréin significatif si les négociations n'aboutissent pas avant l'échéance.

Les spéculateurs ont réagi rapidement : les positions vendeur nettes sur le dollar canadien ont atteint 12,5 milliards de dollars, faisant du huard la devise la plus vendue a découvert parmi les grandes monnaies, devancant le yen pour la deuxième semaine consécutive. Malgré une forte hausse des prix du pétrole depuis leurs creux d'après-guerre, le CAD a montré très peu de sensibilité a ce mouvement - signe que le risque commercial est devenu le principal moteur. USD/CAD s'est stabilisé près du niveau de 1,40, les prix élevés du brut ne compensant que partiellement l'incertitude commerciale. Une fenêtre de négociation de 30 jours reste ouverte, mais les analystes préviennent que les spéculateurs sont peu susceptibles d'abandonner leurs paris baissiers avant le 19 août.

Source : Reuters ↗

Le rebond du pétrole près de ses sommets place les décisions des banques centrales du G7 sous les projecteurs

Le pétrole brut est repassé au-dessus du seuil de 90 dollars le baril cette semaine après la détérioration rapide du bref cessez-le-feu au Moyen-Orient. De nouvelles frappes américano-iraniennes et des attaques renouvelées des Houthis ont bloqué la route maritime de secours de l'Arabie saoudite en mer Rouge, faisant bondir les prix de l'énergie et ravivant les craintes d'inflation sur les marchés mondiaux. Le Brent a progressé de plus de 24 % en juillet seulement - sa meilleure performance mensuelle depuis des années - effacant l'essentiel du recul qui avait suivi la treve temporaire fin juin. Les rendements obligataires du G7 ont bondi en réponse, le taux américain a 30 ans testant des niveaux inobservés depuis 2007.

Trois grandes décisions de taux des banques centrales dominent le calendrier cette semaine : la Réserve fédérale américaine mercredi, suivie de la Banque d'Angleterre jeudi et de la Banque du Japon vendredi. Toutes trois devraient maintenir leurs coûts d'emprunt inchangés, mais le ton accompagnant chaque décision pourrait faire bouger les devises significativement. Les marchés a terme donnent désormais environ une chance sur trois d'une hausse des taux américains lors de cette réunion, poussée en grande partie par le choc énergétique. Les analystes de Bloomberg Economics décrivent le résultat probable de la Fed comme un "maintien restrictif", avec un signal que septembre reste une option.

Source : The Business Times ↗

La BCE maintient ses taux face au retour du choc énergétique - septembre devient le pivot clé pour la politique de la zone euro

La Banque centrale européenne a maintenu tous ses taux directeurs inchangés lors de sa réunion du 24 juillet, marquant une pause seulement six semaines après avoir procédé a sa première hausse de taux en près de trois ans. La présidente Christine Lagarde a souligné que les conséquences inflationnistes complètes du choc énergétique lié au conflit au Moyen-Orient ne s'étaient pas encore pleinement matérialisées, et que le conseil des gouverneurs surveille attentivement la gravité et la durée de la perturbation. L'inflation de la zone euro a décéléré en juin - première baisse de l'année - offrant a la BCE une marge d'observation avant d'agir de nouveau.

Le facteur complicateur est que le même choc énergétique qui avait motivé la hausse de juin a resurgi : le Brent est repassé au-dessus des 90 dollars ces derniers jours, après la détérioration significative du cessez-le-feu. Les analystes de ING et d'autres institutions désignent désormais septembre - lorsque les nouvelles projections économiques de la BCE seront disponibles - comme le moment le plus probable pour une deuxième hausse de taux. Dans l'intervalle, EUR/CAD pourrait évoluer dans une fourchette relativement contenue, tiré dans des directions opposées par un potentiel resserrement de la BCE d'un côté et un ralentissement de la croissance de la zone euro induit par l'énergie de l'autre.

Source : IndexBox ↗

La livre sterling sous double pression - risques budgétaires britanniques et anticipations de hausse excessives assombrissent les perspectives

Les analystes de Crédit Agricole ont publié cette semaine des perspectives baissiers pour la livre sterling, avertissant que les marchés de change ont mis trop l'accent sur l'avantage de rendement de la livre, tout en sous-estimant les risques budgétaires incorporés dans les rendements élevés des gilts britanniques. La banque a pointé vers le programme politique du premier ministre Andy Burnham - incluant la suppression proposée de la TVA sur les factures d'énergie, des impôts plus élevés et l'expansion des dépenses militaires - comme facteurs susceptibles de grever la marge budgétaire limitée du gouvernement. Crédit Agricole soutient que les rendements élevés des gilts reflètent de plus en plus un risque de crédit souverain plutôt qu'un simple avantage de taux.

La Banque d'Angleterre se réunit le 30 juillet et devrait maintenir ses coûts d'emprunt stables. Cependant, le risque réside dans les orientations d'accompagnement : les marchés intègrent actuellement un niveau significatif de resserrement supplémentaire de la BoE cette année, que les analystes décrivent comme "très restrictif" par rapport au contexte de croissance difficile du Royaume-Uni. Si le Comité de politique monétaire se montre peu engagé sur les hausses futures, la livre pourrait rapidement céder ses gains récents. GBP/USD a reculé depuis ses sommets de mi-juillet pour évoluer légèrement au-dessus du niveau de 1,33 en fin de semaine, tandis que GBP/CAD a également fléchi sur la même période.

Source : Exchange Rates UK ↗